ETF

 

ETF

Приветствую вас. ETF, вот о чем пойдет речь в этой статье. Этот инструмент для частного инвестора такой же эффективный при правильном применении, как и ПИФ. Только в отличие от ПИФ которые, подходят для вложения в отечественные ценные бумаги, фонды ETF незаменимы для приобретения зарубежных ценных бумаг. Но обо всем по порядку.

 

 

Что такое ETF?

Что такое ETF?

 

ETF (Exchange traded funds) – биржевой иностранный инвестиционный фонд. Биржевой значит обращающийся на бирже. Особенностью ETF является задумка этого инструмента, а именно использование индексной стратегии (то есть следование за определенным фондовым индексом) подавляющим большинством фондов. Есть конечно ETF с активным управлением, но их не так уж и много. ETF иностранный инвестиционный инструмент, который допущен к торгам на московской бирже. Инвестор может производить с акциями ETF фондов те же операции, что и с акциями. ETF на московской бирже именуется как ценная бумага иностранного эмитента. То есть акции этих фондов выступают в роли сертификата на пакет ценных бумаг.

 

Принцип работы ETF

Схема работы ETF

Сейчас я подробней разберу схему, начиная с первичного рынка, конечно.

Итак, все начинается с фондового рынка, где обращаются ценные бумаги. ETF провайдер согласно стратегии фонда повторяет структуру активов определенного фондового индекса. Приобретение ценных бумаг, входящих в состав индекса происходит крупными пакетами, обычно по 50 тыс. акций. Учет сделок производит клиринговая палата (Euroclear).

Также хотелось бы сказать, что на первичный рынок ETF допущены только авторизованные участники.  На первичном рынке ETF происходит реальная покупка/продажа активов.

Переходим к вторичному рынку. По схеме видно, что провайдер ETF продает пакеты ценных бумаг маркетмейкеру. А вот маркетмейкер, в свою очередь взамен этих пакетов ценных бумаг, выпускает акции фонда, которые размещает на бирже. В последствии на бирже (биржах в случае листинга на нескольких фондовых биржах) с ними будут совершатся сделки купли-продажи между участниками фондового рынка (частных и институциональных инвесторов).

Маркетмейкер обеспечивает минимальный спред (разницу между ценой покупки и продажи ценной бумаги). Кроме того, он обеспечивает ликвидность акций ETF на бирже.

Учет сделок по акциям ETF ведет НРД – Национальный расчетный депозитарий. Также нельзя забывать, что факт владения акциями ETF записывается и в депозитарии, с которым вы заключили договор при открытии брокерского счета или ИИС. Впрочем, этот же процесс происходит и с любой другой ценной бумагой, которую вы приобретаете на московской бирже.

На вторичном рынке ETF сделки с акциями фонда могут совершать уже как физические, так и юридические лица, независимо от квалификации.

 

Риски ETF

РИСК

 

В первую очередь нужно рассмотреть риски присущие этому инвестиционному инструменту. Хорошо, что же грозит инвестору, вложившему средства в акции ETF?

 

Рыночный риск или риск волатильности.
Я уже неоднократно разъяснял, что означает этот вид риска, но все же позволю себе повториться. Риск волатильности, или как его еще называют рыночный/системный риск предполагает колебания стоимости ценных бумаг как в сторону повышения цены, так и в сторону понижения. Он присутствует всегда и его нельзя избежать.

 

Валютный риск.
Это риск, который сопутствует инвесторов, у которых есть зарубежные активы. А как раз ETF хорошо подходит для международной диверсификации для частных инвесторов из России, да, впрочем, и из других стран, где доступен этот инструмент. Надеюсь, вы уже понимаете, что валютный риск предполагает изменение стоимости зарубежных инвестиционных активов в отечественной валюте из-за изменения курса валют.

 

Инфляционный риск.
Так как в структуре ETF находятся ценные бумаги, инвестор также, как и в случае самостоятельного их приобретения подвергает себя инфляционному риску, то есть обесцениванию активов под влиянием инфляции.

 

Законодательный риск.
Думаю, не нужно объяснять, что этот риск присутствует в любом государстве. Он предполагает установление каких-либо ограничений на использование инвестиционного инструмента. Особенно это касается иностранных инвестиционных инструментов, коими и является ETF. То есть законодательный риск заключается в том, что инвестор может понести убыток, в связи с изменениями в законодательстве (относительно этого инвестиционного инструмента).

 

Политический риск.
Говоря об иностранных инвестиционных инструментах (ETF), нельзя не упомянуть про политические риски. В последнее время политика все чаще вмешивается в экономику. И это не хорошо. Нельзя исключать такой вариант событий, при которых обращение ETF на бирже может быть прекращено, по политическим соображениям.

 

Риск приостановки торгов ETF на московской бирже.
Остановка торгов ETF может происходить и по естественным причинам, например, ликвидация фонда или фондов, самой управляющей компанией по определенным причинам. В случае реализации такого варианта развития событий, инвестор просто получит денежные средства от реализации имеющихся в его собственности активов. Правда цена, по которой будет реализованы активы может быть не совсем привлекательной для инвестора, поэтому всегда проверяйте новости инвестиционной компании, ETF которой обращаются на фондовой бирже. Лучше продать акции ETF до того, как фонд будет ликвидирован.

 

Касательно рисков у меня, пожалуй, все, вот только хотел бы отдельно отметить одну особенность, которая присуща ETF. К рискам можно было бы отнести банкротство участников рынка ETF. Но дело тут вот в чем.

Банкротство одного из участников цепочки при которой создаются ETF фонды, а также поддерживается нормальная их работа, никак не влияет на сохранность активов, которые находятся в собственности инвесторов. Это не может не радовать, ведь других рисков, которые я перечислил ранее, вполне достаточно, чтобы начать беспокоиться. А для инвестора самое главное подавлять свои эмоции, ведь от этого будет зависеть конечный инвестиционный результат.

Читайте также:  Инвестиционное страхование жизни

 

Сравнение ETF и ПИФ

Разная структура работы фондов.

Вы уже наверняка сравнили принцип работы ETF, который изображен на схеме выше с принципом работы ПИФ в предыдущей статье. Для вашего удобства я помещу схемы работы этих инвестиционных инструментов рядом.

Схема работы ПИФ:

Схема работы ETF:

Схема работы ETF

 

Определение стоимости чистых активов фонда (СЧА).
Пожалуй, самое броское отличие ETF от традиционных индексных ПИФ заключается в расчете стоимости чистых активов (СЧА). В ETF фондах определяется буквально ежесекундно. В индексных же ПИФ СЧА определяется в конце рабочего, а если быть точнее, то в 23:59:59, как, впрочем, и в других видах ПИФ.

 

Доступные торговые операции с акциями ETF.
Так как акции ETF фондов обращаются как обыкновенные акции, с ними можно проводить те же операции, что и с обыкновенными акциями. Например, можно использовать маржинальную торговлю (взять определенную сумму в долг у брокера, для того, чтобы увеличить волатильность в n количество раз, в зависимости от выбранного плеча).

Также с акциями ETF можно совершать короткие продажи.
Проводить вышеперечисленные операции с ПИФ нельзя. Не могу сказать, что это плохо. Это кстати говоря хорошо, так как использование заемных средств повышает и без того существенный рыночный риск по ценным бумагам. А что до коротких продаж, то вряд ли вам удастся регулярно предсказывать начало кризисов для того, чтобы получить доход на падающем рынке. В общем частному инвестору такие операции проводить не нужно. Конечно, я имею в виду портфельных инвесторов, которые выбрали путь пассивного инвестирования. Активным инвесторам такие “опции” могут пригодиться, в рамках их личной инвестиционной стратегии.

 

Ежегодные издержки.
Здесь отличие ETF от ПИФ и преимущество на стороне ETF.
Сейчас поясню. Ежегодные издержки, которые взимают ETF фонды, не доходят даже до 1% от СЧА в год. Это касается ETF фондов, обращающихся на московской бирже, а если рассматривать индустрию ETF в мире, которая достигла гигантских размеров, то в среднем ежегодные расходы менее 0,5% от СЧА фонда.
У традиционных ПИФ ежегодные издержки составляют в среднем умопомрачительные 3,8%. Конечно, есть приятные исключения, но это всего лишь 2 фонда из 19 существующих в настоящее время в России (Открытие-Индекс ММВБ – 0,99% и Алтек-Индекс ММВБ – 1,6%).

Разница в расходах шокирует, а если посмотреть на то, как скажутся повышенные расходы в долгосрочной перспективе на итоговую доходность инвестиций, то можно впасть в ступор. Представьте, что издержки 1% годовых в долгосрочной перспективе (40 лет) уменьшат конечную сумму ваших инвестиций в 1,5 раза. А теперь сравним это с издержками в размере 3,8% годовых, которые уменьшат итоговую доходность в 4,5 раз. Ощутимая разница не так ли? Да затраты имеют значение!
Кстати разница между ПИФ и ETF в вопросе взимания издержек также имеется. Пайщики ПИФ платят 1/12 от СЧА каждый месяц, а владелец акций ETF каждый день платит 1/365 от СЧА.

 

Надбавки и скидки.
Владельцы паев инвестиционных фондов при покупке должны платить надбавки, а при продаже скидки. Скидки зачастую платить не нужно, если срок владения паями составляет более 1 года. Возникает риторический вопрос: а можно ли назвать инвесторами людей, которые вкладывают средства в фонд менее чем на год? Итак, долгосрочный инвестор платит только надбавки при покупке инвестиционных паев.

Что касается ETF, при покупке и продажи акций вам не нужно платить надбавки и скидки. Но взамен приходят другие, не совсем явные на первый взгляд расходы. Речь идет, конечно же, о спреде и о комиссиях. Спрэд — это разница между ценой покупки и продажи ценной бумаги. Относительно ETF в законодательстве (Приказ ФСФР России от 09.02.2010 N 10-5/пз-н) четко прописано, что максимально возможный спред составляет 5%. На практике спред составляет около 0,5%. Чем выше ликвидность базовых активов, тем уже спреды при покупке и продаже акций ETF. И наоборот, чем ниже ликвидность базового актива, тем шире будут спреды при покупке и продаже акций ETF. Стабильную величину спреда обеспечивает маркетмейкер. И да спрэд, как вы могли догадаться, нужно платить как при покупке, так и при продаже ценных бумаг.

Теперь касательно уплаты комиссий при совершении сделки. Скажу только о том какие комиссии ждут рядового инвестора, торгующего через российских брокеров. В среднем по России у брокеров топ 15 по величине активов комиссии от ежедневного оборота (до 100 тыс. руб) составляют 0,07%. Ежедневный оборот предполагает уплату комиссий в те дни, когда совершались сделки.
Также не забывайте, что есть прочие расходы, о существовании которых вы можете и не подозревать. Речь идет, конечно же, об оплате услуг депозитария. Стоимость таких услуг варьируется от брокера к брокеру, так что назову среднюю сумму примерно 300 рублей в месяц, если в этом месяце была совершена хотя бы одна сделка.

Также в зависимости от брокера есть и другие расходы, например, оплата за пользование торгового терминала, где и ведется собственно торговля, оплата аналитических рассылок и т.д.
Такие дополнительные расходы негативно влияют на инвестиционные результаты инвесторов, чьи инвестиционные портфели невелики.

Я могу долго перечислять возможные расходы, которые может понести инвестор в процессе инвестирования через брокера, но не буду делать этого, так как их слишком много.
Подробно о выборе брокера и подводных камнях, вы, узнаете уже в другой статье, которую я планирую написать в ближайшее время.

Итак, вернемся к анализу затрат, если сложить вышеупомянутые издержки, то получится примерно 0,6 % от суммы сделки.
Средняя величина надбавок при покупке паев – 0,81%. Разница 0,21% не столь существенная, тем более спрэд нужно платить и при продаже акций ETF соответственно для инвестора, покупка и продажа акций ETF и паев ПИФ в плане издержек фактически равнозначна.

Читайте также:  Структурные продукты

Сравнение ETF и ПИФ на текущий момент 03.2017 показало, что ПИФ на данный момент обойдутся инвестору дороже чем ETF. Сравнение проводил с точки зрения долгосрочного инвестирования, то есть акции ETF и паи ПИФ покупаются надолго.

 

Ликвидность.
Здесь преимущество на стороне ETF. Срок приобретения ПИФ достаточно длительный. И эту информацию я беру не из воздуха. На практике приобретение паев ПИФ происходит в течение недели с момента перевода средств в фонд (1-3 дня на сам банковский перевод + до 6 дней после поступления этих средств на счет фонда.) Получение денежных средств от продажи паев ПИФ происходит примерно такими же темпами, как и покупка паев – до 10 дней с момента подачи заявки на погашение паев.

Акции ETF можно купить или продать в течение нескольких часов, а порой и минут. Хотелось бы отметить что ликвидность такого инструмента как ETF определяется ликвидностью тех активов, которые упакованы в структуру ETF. То есть не важно какое количество акций вы хотите продать или купить, ваша сделка будет осуществлена, ведь при отсутствии встречных заявок в стакане торгового терминала quick или любого другого программного обеспечения для торговли на фондовой бирже, маркетмейкер выставит противоположную вашей позицию с тем же объемом. Таким образом маркетмейкер со своей стороны обеспечивает только скорость заключения сделок. Если в структуре ETF упакован неликвидный актив, то ни ETF Provider, ни маркетмейкер не помогут ускорить процесс купли продажи активов.

 

Налоги.
Здесь ПИФ и ETF практически равнозначны.
Объясню почему и начну издалека. Дело все в том, что я использую стратегию распределения активов (диверсификация по активам, международная диверсификация). Полагаю, что такая стратегия позволит с уверенностью смотреть в будущее, ведь она, в случае правильного применения на практике, даст вам спокойно насладится отдыхом на пенсии, а может быть чуть-чуть раньше 🙂 А для того, чтобы максимально использовать потенциал этой стратегии, необходимо периодически проводить перебалансироваку инвестиционного портфеля (это позволит максимизировать эффект от диверсификации). Перебалансировака это приведение портфеля в изначальное его состояние, согласно схеме стратегии распределения активов.

И в этом отношении ПИФ смотрится лучше, чем ETF. Дело в том, что, если у вас есть паи ПИФ одной УК вы можете обменивать их без налоговых и комиссионных последствий, не важно с какой периодичностью производится этот обмен. Конечно, инвесторы не всегда выбирают фонды одной УК, но все же возможность обменивать паи ПИФ без налогов и комиссий имеются. Кроме того, не забываем про 3-х летнюю налоговую льготу. О ней напишу чуть ниже.
Теперь переходим к ETF. Здесь ситуация иная. Есть 3 способа которые позволят избежать излишнего налогообложения.

Способ №1. Купить ETF на ИИС и получить льготу или на взносы, или на прибыль. Так можно уменьшить или совсем ликвидировать налоговые последствия ежегодной перебалансировки активов.

Способ №2. Если вы будете проводить перебалансировку реже, например, раз в 3 года тогда вам пригодится льгота долгосрочного владения ценными бумагами или трехлетняя налоговая льгота (доступна только на обычном брокерском счете, не ИИС). Она предполагает уменьшение налога на прибыль, полученную в результате успешного инвестиционного результата, на сумму = n лет владения активом Х 3 млн. рублей. Кстати такая льгота доступна и для владельцев ПИФ.

Способ №3. Перебалансировка активов с помощью пополнения счета. Да можно использовать и такую стратегию: следовать целевому распределению активов путем периодического приобретения активов доля в портфеле, которых сильно снизилась. Этот вариант актуален только для работающих инвесторов. Ведь не получая доходов у вас не будет возможности пополнить счет, соответственно и использовать такую стратегию перебалансировки не получится.

 

Роль ETF в инвестиционном портфеле

Роль в инвестиционном портфеле

 

Уже традиционно рассмотрение инвестиционного актива/инструмента в инвестиционном портфеле я ставлю в конце статьи.

Замечательно, нужно выяснить как можно на практике применить информацию приведенную выше. Какое место в портфеле будет занимать такой инвестиционный инструмент как ETF и будет ли он в нем присутствовать вообще?

Сейчас озвучу свои мысли по этому вопросу.

По моему личному мнению, использовать ETF для составления инвестиционного портфеля нужно обязательно. Есть веские причины для принятия такого решения.

 

Причина №1 – Стоимость инвестиционного инструмента.
Максимальная сумма расходов при вложении средств в один из фондов компании FinEx не превысит 0,95% от СЧА ежегодно.

 

Причина №2 Безопасность вложений.
В любом случае инвестор, вложивший средства в ETF, почти со 100% вероятностью получит их обратно, даже в случае банкротства одного или нескольких участников обеспечивающих работу этого фонда. Вероятность неполучения или получения компенсации не в полном объеме, в случае неправомерных действий или банкротстве участников, обеспечивающих работу ETF на московской бирже, а также реализации политических и законодательных рисков сведена к минимуму. И по мере развития законодательной и правовой базы относительно различных инвестиционных инструментов включая ETF эти риску будут снижаться. И этот процесс неизбежен.

Конечно, бывают непредвиденные ситуации, вроде политических переворотов, или же резкого изменения экономической системы, например, переход от рыночной экономики к плановой, где вся собственность находится и управляется государством. И предвидеть такие события, вы, вряд ли сможете. Но и риск реализации таких сценариев чрезвычайно низок. Так что идем далее.

 

Причина №3 – Ассортимент.
Да компания FinEx предлагает достаточно широкую линейку фондов. В первую очередь инвестора из России должны заинтересовать акции зарубежных стран, так как включение иностранных активов в портфель с помощью приобретения соответствующих паев ПИФ обойдется вам примерно в 3% годовых. Последствия таких расходов будут ужасающими в долгосрочной перспективе.

Читайте также:  Инвестиции в мфо

 

Причина №4 – Ликвидность.

Что вы выберите: неделю на покупку и до 10 дней на продажу паев, или же пару часов на покупку/продажу акций ETF? Лично я в этом вопросе склоняюсь в сторону ETF.

 

Итак, использовать ETF для диверсификации нужно. Предпочтение лучше отдавать ETF в которые упакованы зарубежные активы, так как на рынке ПИФ акций есть по крайней мере 2 варианта разумных инвестиций в акции, а именно в индекс ММВБ.

На счет облигаций дела на рынке ПИФ обстоят значительно хуже. Существует 2-3 ПИФ облигаций, которые плохо подходят для четкого распределения активов. Да и ежегодные расходы у этих фондов достаточно высоки 1,2% — 1,5%. Правда напрашивается вопрос: как долго данные фонды будут поддерживать издержки на относительно “невысоком” уровне?

Компания FinEx может предложить корпоративные еврооблигации российских эмитентов – FXRU, FXRB. В данных фондах используется индекс корпоративных облигаций. Замечательно, ведь индексных ПИФ облигаций в России нет.

FXRB подходит для инвесторов, которые хотят получать рублевую доходность, а также не зависеть от валютного курса рубля (ведь в данном фонде мы имеем дело с еврооблигациями, которые выпущены в USD). Данный фонд может дать это инвестору, так как использует валютное хеджирование для исключения валютного риска, а также повышения доходности, за счет разницы ключевых ставок в США и России.

А FXRU подходит для инвесторов, которые хотели бы получать доход в валюте, и обезопасить себя в случае девальвации рубля.

Также однозначным преимуществом индексных фондов облигаций является четкое следование индексу. Конечно, мне не совсем нравится структура активов FXRB и FXRU, а именно их узкая направленность на банковский и нефтегазовый сектора. Но по крайней мере вкладывая средства в данные фонды, вы, знаете, что получите рыночную доходность минус издержки, которые кстати сказать низки, по сравнению с самыми дешевыми ПИФ облигаций.

А вот вкладывая средства в ПИФ, нельзя быть на все 100% уверенным в получении справедливой рыночной доходности. Ведь все ПИФ облигаций активно управляемые, а это значит, что присутствует человеческий фактор, ведь управляющий может совершить ошибку при реализации инвестиционной стратегии. Кроме того, никто не отменял, возможность «повышенной активности» в фонде. Я имею ввиду частую куплю продажу ценных бумаг. Эти и другие факторы не прибавляют привлекательности ПИФам облигаций.

На московской бирже есть ETF на казначейские векселя США — FXMM, но их доходность не столь высока, хоть и в этом фонде используется валютное хеджирование. Данный фонд лучше всего использовать как инструмент для помещения временно свободных средств. Но в контексте диверсифицированного инвестиционного портфеля использовать его тоже можно, так как альтернатив, мягко говоря маловато.

Ну к примеру, вы, решили распределить облигационную составляющую портфеля на 2 части: государственные и корпоративные бумаги. В этом случае, как раз можно использовать сочетание FXRB/FXMM или же FXRU/FXMM в зависимости от поставленных вами задач. Хотите ли, вы, максимально обезопасить себя от девальвации рубля, или же получать рублевую доходность по облигациям?

 

Давайте я немного обобщу информацию, изложенную выше, чтобы сделать промежуточный вывод о том, как же все-таки можно использовать ETF, а как нельзя.

Я излагаю свои мысли относительно ETF, в соответствие с возможностями, которые есть на данный момент на отечественном рынке.

ETF однозначно нужен для международной диверсификации. ETF можно и нужно использовать для формирования инвестиционного портфеля с большим горизонтом инвестирования, то есть для формирования будущей пенсии. ETF нужно покупать на ИИС для того, чтобы использовать все преимущества этого инвестиционного инструмента. Также можно использовать ETF для покупки отечественных активов, а именно FXRB и FXRL; FXRU — подходит для защиты от девальвации рубля, как и другие зарубежные активы, представленные в линейке ETF компанией FinEX. FXMM подходит как для помещения временно свободных средств, так и для диверсификации инвестиционного портфеля.

 

Выводы

Сегодня вы рассмотрели замечательный инвестиционный инструмент под названием ETF. Он важен для частных инвесторов, так как позволяет за минимальную плату и небольшие первоначальные вложения сформировать международный диверсифицированный инвестиционный портфель, который в конечном итоге сослужит вам хорошую службу.

Хотелось бы напомнить вам, что в статье, вы, прошлись по основным аспектам данного инвестиционного инструмента, такие как: определение ETF схема работы этих фондов, риски, а также внимательно сравнили их с ПИФ по таким критериям как:
схема работы фондов, определение стоимости чистых активов фонда (СЧА), доступные торговые операции, ежегодные издержки, надбавки и скидки, ликвидность, налоги. Также на основании этого сравнительного анализа я привел аргументы, которые, как мне кажется, доказывают эффективность использования ETF для диверсификации инвестиционного портфеля. Рассмотрены рациональные способы использования ETF, а также обнаружены проблемы на рынке облигаций, которые не дают разумным инвесторам подобающем образом диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

Вот в принципе и все на сегодня. Конечно, наверняка есть десятки других нюансов, использования ETF на практике, которые я не рассмотрел в этой статье. Именно поэтому жду с нетерпением ваших вопросов, буду обязательно на них отвечать.

Всего доброго.

Информация была полезной? Тогда поделись ей с друзьями.

Отправить ответ

avatar
  Subscribe  
Уведомление